顺丰：营收利润加速增长 市占率持续提升

    公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营收787.70 亿元，同比增长20.37%，实现归母净利润43.11 亿元，同比增长44.77%；第三季度实现营收286.95 亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润12.10亿元，同比增长57.47%；

    受益于“电商特惠”推广，业务量增长迅速。公司自2019 年5 月推出“电商特惠”以来，业务量迅速提升，第三季度业务量同比增长29.52%，市占率由5 月的6.6%提升至9 月的8.1%。业务量的增长不仅使营收跑出加速度，2019 年Q1-Q3 营收增速分别为17%、19%、25%，更提升了公司市占率，进行了电商件市场的战略防御。

    毛利率明显改善，利润增速加速向上。2019 年第三季度毛利率为18.43%，同比上升0.89pct，利润增速加速向上，2019 年Q1-Q3 归母净利润增速分别为27%、48%、57%。我们认为公司毛利率改善及利润提升主要来自三方面：1）业务量提升使规模效应凸显，有效提升装载率带来成本改善；2）公司快运业务跨过盈亏平衡线，开始为公司贡献利润；3）公司上半年对部分业务进行收缩，有效减少支出。

    财务稳健，经营活动现金流净额稳步增长。2019 年前三季度公司经营活动现金流量净额为76.47 亿元，同比增长66.58%，与利润同步增长。2019 年三季报公司资产负债率为52.22%，公司财务稳健。

    坚定看好公司发展，重点关注非快递件业务带来的利润贡献。坚定看好公司发展，短期内公司“电商特惠”有望持续拉动总业务量增长，为公司带来市占率提升及成本改善；中期内快运业务有望为公司带来利润贡献，供应链业务作为公司重要布局将成为营收增长重要引擎；长期来看，2021 年正式运营的鄂州机场对公司运输网络进行全面提升，将进一步强化公司时效运输能力。