2018-2020年锌矿项目主要增量及锌冶炼产能增量分析预测[图]

    一、锌矿资源分布

    全球锌矿资源分布相对集中，前四大国家储量占比超过70%。其中，澳大利亚为全球第一大储量国，储量占比31%，其次为中国、秘鲁、墨西哥，储量占比分别为19%、12%、8%。根2017年全球锌矿储量为2.3亿金属吨，每年全球矿山锌产量稳中有升，近几年维持在1300万吨左右。按每年1300多万吨的开采量，目前的资源储量可以开采17年左右，整体储采比不高，且有下降趋势，资源相对紧缺。

    从国内储量上看，在整个有色金属行业特别是基本金属中，锌是少有的中国储量较大的有色品种。2017年探明储量1.04亿金属吨，占全球锌矿储量19%。但由于地理位置等原因，开采难度大，平均品位也较低，导致我国锌矿仍需部分依赖进口。在分布上，国内锌矿资源分布也较为分散，除了内蒙古、云南占比分别达到36%以及25%外，其他省市储量占比均在10%以下。锌开采和冶炼也遍地开花，产能一般小于10万吨，单体产量规模较小，产能数量较多，总体集中于西南和西北地区。

全球锌矿资源全球储量各国占比

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2019-2025年中国锌行业市场发展态势及发展趋势研究报告》

中国锌矿资源储量占比

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    二、锌矿项目主要增量

    2017年，锌价单边上涨，刺激国内外锌矿投产、增产。且在年末，全球陆续有矿企宣布在2018年有新增锌精矿产量的计划。2018年全年来看，预计海外锌矿将有较大幅度新增产量。

2010-2018年全球锌精矿产量走势

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    锌行业特别是冶炼锌是典型的周期行业，受矿山和冶炼厂的建设周期决定，冶炼利润3-5年一个周期。上一个周期从2015年10月嘉能可债务危机开始，澳大利亚的MountIsa、Century、爱尔兰的Lisheen等几个超大型锌矿停产及减产总量超过60万吨，全球矿产锌产量陷入低谷。2016年全球矿产锌1312万吨，同比减少35万吨，降幅2.3%。锌精矿的缺口连续2年超过50万吨，冶炼厂的加工费从高点200美金开始下滑至2017年底的15美金，导致冶炼厂利润大幅下滑。但随着经济周期上行，大宗商品价格复苏，2016-2018年锌价一路上涨，促进了上游锌矿企业新增产能和复产产能投放，预计全球在未来三年将出现明显的产能增量。全球锌矿产量于2018年下半年开始集中出现增量，根据对矿企投产计划指引，预计2019年将出现新增产量93万吨，2020年出现新增产能52万吨并达到增产高峰。之后因为新增项目减少以及锌价的回落，锌矿产供给端将再次回归紧缩局面。

    锌矿的增量主要来自境外矿复产逐步增加。2018年上半年五矿DugaldRiver生产已达设计产能，世纪锌矿尾矿复产8月首次投产，韦丹塔公司Gamsberg调试后于9月初投产首批锌精矿。从季节性来看，2018年三四季度精矿产量释放将较为集中。

    随着国外大型矿山的大量复产，锌矿供应趋于缓解，供应缺口将逐渐收窄，锌矿供应周期将随之发生巨大变化。反观国内原料矿市场，2018年国内锌精矿增量预计15万吨，但由于环保督查等政策约束，即使有高利润的激励，实际新增产能远不如预期，预计全年锌精矿产量较去年同比基本持平。2019年预计增量17万吨。整体上来看，国内外锌矿增产项目众多，分布较广，上游矿端供给压力降逐步体现。

2018年-2020年海外锌矿增产项目（万吨）

数据来源：公开资料整理

2018年-2020年海外锌矿增产项目（万吨）

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    2018年上半年有计划新增产量的矿山有五矿的杜拉尔河，设计年产能22万金属吨左右。据了解，这个在2017年12月出了第一批矿，并且在2018年1月已经运送到中国，到目前为止生产正常，预计后期正常出量。

    纵观今年全年的海外矿，全年增量预计30多万附近。其中能够确定进入到中国的，目前了解下来的主要是杜拉尔河的矿，其余未知的嘉能可占主要部分，但整体量不大。所以2018年海外锌矿，可运至中国的量或仍需进一步观察。

2015-2018年中国锌精矿产量走势

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    2018年，锌精矿增量预期对阵锌精矿现货趋紧，期锌低位返升，重心至21000元/吨上方。进入2019年，LME锌库存以及国内三地社会库存，仍于低位徘徊，预期的累库情况迟迟未现。

国内锌矿增产项目

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国内锌矿增产项目

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    三、锌冶炼产能增量

    锌冶炼加工费上行周期的持续性取决于冶炼产能缺口的恢复难度，国内外新建产能项目数量更值得关注。经历过2016年-2018年2年时间的大范围冶炼亏损，国内乃至海外锌冶炼加工企业均长时间承受薄利甚至亏损，资本开支远低于其他金属冶炼行业。2018-2020年可以预见的新建锌冶炼产能较少，主要分为新建（扩建）产能、复产产能以及受TC上升刺激开工率提升的边际增产。

    新建产能方面，2018年有锡业股份6月份的华联铟锌10万吨锌冶炼在云南文山州投产，预计2019年边际增产4万吨。四环锌锗5万吨新增产能2018年9月份投产，受到铸锭产能和锌培沙不足影响，2018年开工率80%，预计2019年边际增产3万吨。2019年新建产能主要是三个处理再生回收的新产能计划投产，华北有祥云飞龙在唐山的腾龙再生处理二次物料的15万吨产能计划投产，四川汉源县有2家再生锌俊磊锌业和源富锌业投产，但由于2018年后固体废料进口受限，废旧锌料的来源只能依靠国内回收，现阶段原料采购难度增大，后期此类产能开工率有待观察，预计实际增产量在6万吨左右。远期项目在2020年后，有新疆紫金锌业在乌恰建立配套的10万吨锌冶炼可以投产，目前项目建设已经开始动工，整个工期455天，预计2020年6月建成开始生产。其余一些企业产线技改、新增扩产，由于资金和政策原因目前进度搁置，没有明确投产时间。

    复产产能方面，随着加工费的上行，冶炼行业利润逐渐丰厚，也促使一些成本较高的冶炼产能出现复产条件，各家有环保问题的厂商也积极改造升级，以求解决环保污染问题早日恢复生产提高产能利用率。汉中锌业积极建设侧吹炉解决锌渣处理问题，预计在二季度后投产，2019年有6万吨增量。罗平锌电从今年6月份到9月份，因为废渣含铅等环保问题停产3个月，现在已经恢复生产，预计2019年产生增量2.2万吨增量。锌渣堆放污染一直是锌冶炼行业难以解决的痛点，各企业都在积极寻找解决方案，但因环保问题造成开工率的限制是行业的长期问题，预计在2019年仍会存在，乐观估计可统计口径中锌冶炼开工率将上行5个百分点至80%。

    减产产能方面，主要来自五矿集团湖南地区的锌冶炼搬迁带来的减量，由于株冶搬迁，株洲产能加水口山的锌冶炼将拆停2018年40万吨产量，在2019年新增项目27万吨实际产量，整个搬迁行动将在2019年造成边际13万吨的减量。其他产量扰动主要来自环保政策，近年来环保政策持续对锌矿山及冶炼产能进行引导整改，预计2019年将延续，可能会有新的产能加入整改行列影响企业开工率。总体上国内方面2019年边际增量在15万吨左右，2020年在20万吨，预计2021年后冶炼企业扩大资本开支后才能逐步投放新增产能，开工率也将逐步接近饱和，届时TC加工费将见顶，会重回下行区间。

2018-2020年中国锌冶炼产能增量（万吨）

数据来源：公开资料整理

中国锌冶炼产能增量（万吨）

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    海外锌冶炼产能2019年同样乏善可陈，潜在投产项目均在2022年后。近期项目主要是前期项目在全球锌冶炼加工费回升后的产量恢复，及小规模的扩产增量。佩诺尔斯Penoles公司位于墨西哥的托雷翁Torreon锌冶炼厂扩产12万吨项目，在2018年四季度投产，预计2019年增量6万吨。美国马头公司位于北卡罗来纳州的Mooresboro冶炼厂计划于2019年中开始复产，预计实际完成投产增量影响在2020年。沃托兰廷Votarantim公司在秘鲁的锌冶炼厂计划扩产3万吨产能，将分别在2019年和2020年增加1.5万吨产量。韩国的高丽亚铅冶炼厂开工率回升，今年增加3万吨，预计2019年小幅增加1万吨。日本东邦锌业和饭岛电子在2019年增加2.5万吨边际产量。随着加工费的持续上升，预计在2022年后海外相关冶炼产能会集中释放。

2018-2021年中国以外地区锌冶炼产能增量（万吨）

中国以外地区锌冶炼产能增量（万吨）

数据来源：公开资料整理