2018年乌镇旅游客数量预测及未来发展前景【图】

乌镇旅游客 2018-04-10 01:50

乌镇作为国内休闲游景区龙头，影响力在众多江南古镇中脱颖而出，稀缺性叠加护城河更使得其往往可以更好更充分地得享受到国内民众对休闲游需求日益增长的红利。根据公告，在2012-16年间乌镇游客人数由600.83万人次增至906.44万人次，CAGR约10.82%，多年来呈稳步上升趋势。在17年Q3，乌镇的客流量达到802.65万人次，同比继续增长13.8%，且增速高于16年同期，势头强劲。在最大承载量方面，2016年乌镇的日均客流量约2.5万人次（年客流量1400万人次对应的平均单日约3.8万人次），高峰期则以16年国庆黄金周为例，日均客流量7.6万人次，参考国家旅游局15年公布的《国家5A级旅游景区最大承载量统计表》数据，乌镇的日最大承载量约51.9万人次，对比之下，当前无论日均还是高峰期的接待量，均远未达到景区的上限。

乌镇游客数量自2014年以来均在稳步增长

数据来源：公开资料整理

乌镇2016年日均及国庆客流量远未达承载量上限

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相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国旅游行业深度调研及投资战略研究报告》

2016年东栅客流量430万人次，由于开发相对较早，且占地面积也小于西栅，其在2013-16年间的增速已逐步趋稳，分别为17.2%、8.1%和8.8%。考虑到乌镇作为热门休闲景区的稀缺性、18~19年间会展不断增多带来的客流增量、国内休闲游市场需求有望持续增长、以及东栅客流量远未达天花板（16年日均实际1.18万人次，日均上限16.23万人次），我们预计东栅客流量有望继续增长，但保守假设其2018~20年增速将逐步放缓（17年Q1-3东栅客流已实际增长12.78%，因此17全年给其12%增速假设），并预计在2020年达到600万人次的稳定年客流量。

2016年西栅客流量477万人次，由于开发时间晚于东栅，且定位休闲游业态，空间设计更加合理，在2013~16年增速分别为+27.1%、+22.4%、+19.1%，近年增速均高于东栅。考虑到西栅占地面积达4.92万平方公里，为东栅2.5倍，最大日接待量达35.65万人次，为东栅2.2倍，预计西栅未来的稳定客流量将东栅更高，保守预计将在2022年达到800万人次左右的稳定客流量。

东栅客流增量逐步趋稳，西栅潜力巨大

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西栅面积为东栅2.5倍，未来客流增量空间更大

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乌镇东栅和西栅在2017~2028年间对应的客流量测算

类别	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E	2022E	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
东栅游客（万人次）	430	482	530	572	601	608	604	607	610	616	618	614	615
YOY	8.8%	12.0%	10.0%	8.0%	5.0%	1.2%	-0.7%	0.5%	0.6%	1.0%	0.3%	-0.7%	0.2%
西栅游客（万人次）	477	550	625	696	759	793	803	793	799	807	808	801	808
YOY	19.1%	15.5%	13.5%	11.5%	9.0%	4.5%	1.2%	-1.2%	0.7%	1.0%	0.2%	-0.9%	0.8%
游客接待共计（万人）	906	1032	1154	1269	1360	1401	1406	1400	1409	1423	1427	1415	1423
YOY	14.0%	13.8%	11.9%	9.9%	7.2%	3.0%	0.4%	-0.5%	0.7%	1.0%	0.2%	-0.8%	0.5%

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预计东栅和西栅的成熟期客流量分别为600万和800万人次/年左右

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受益门票提价、会展业务、新建酒店及餐饮项目驱动，乌镇客单价在2017~2020年间有望较快增长，对应2020年约207元/人。2016年乌镇的客单价为150元/人，相比古北水镇的295元/人客单价有一定的差距，我们认为主要的原因是乌镇游客在酒店及餐饮上的人均花费相比古北较低。展望未来，乌镇门票收入在2017-19年间受益提价以及会展带动的优质客流增量，有望实现较快增长；酒店和餐饮受益乌镇旅游在17年新建的项目，在2017~2021年间也有望同步快速增长，进而继续驱动客单价增长。综合测算得乌镇客单价有望从2016年的150元/人，增长至2020年207元/人，复合增速8.4%；在2021~2028年间考虑到乌镇作为优质休闲游景区的稀缺性，谨慎原则下给予客单价中长期3.0%的复合增速。

乌镇景区的客单价在2017~2028年间的测算

类别	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E	2022E	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
乌镇总收入（亿元）	13.59	16.15	20.85	24.96	28.08	29.28	31.99	32.58	33.38	34.08	34.64	36.59	37.27
门票（亿元）	7.07	8.72	11.20	13.07	14.28	14.99	17.30	17.50	17.89	18.35	18.67	20.37	20.78
酒店餐饮（亿元）	5.37	6.08	8.09	10.12	11.83	12.19	12.56	12.91	13.27	13.47	13.67	13.88	14.08
其他（亿元）	1.15	1.35	1.56	1.78	1.97	2.09	2.13	2.17	2.22	2.26	2.31	2.35	2.40
游客总人次（万人）	906	1032	1154	1269	1360	1401	1406	1400	1409	1423	1427	1415	1423
YOY	14.0%	13.8%	11.9%	9.9%	7.2%	3.0%	0.4%	-0.5%	0.7%	1.0%	0.2%	-0.8%	0.5%
乌镇客单价（元）	150	157	181	197	207	209	227	233	237	239	243	259	262
YOY	5.1%	4.4%	15.4%	8.9%	5.0%	1.2%	8.9%	2.3%	1.8%	1.1%	1.4%	6.5%	1.3%

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乌镇2011-16年间人均消费复合增速5.90%

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2019~2022年间的CPI预测均值约2.60%左右

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乌镇景区在2016年的客房数约1820间，根据浙江新闻在2017年5月11日的报道，乌镇旅游股份有限公司计划新建8个项目，总概算投入约45亿元，建成后，可新增客房约1500间，新增餐位约5000个，新增展馆4.5万平方米左右。我们保守预计公司这次的新建酒店建设周期需要3年，则对应景区的客房数量预计将由2016年的1820间增长至2020年的3320间客房，并假设其后不再新建酒店，客房数量保持不变。

除门票外，酒店及餐饮等业务约占收入一半

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乌镇客房数17-20年间持续增长，后续假定不变

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2017年乌镇的在建新项目

项目名称	项目简介	项目进展	投资额(亿元)
乌镇小城故事	传承两岸文化为线索，将打造以文化旅游、音乐科技、影视娱乐为主题，融合新型互联网技术的一站式休闲文化旅游项目	启动一期建设，包括酒吧街，冰雪世界等	10
子夜路小吃集市	一个具有乌镇特色的小食街区，并配套小型酒店	上半年开工，年底装修	0.7
国际汽车营地	以房车为主题，打造国内第一个集房车展示、露营、休闲、体验、娱乐于一体的5A级智慧型国际汽车露营地	完成一期30亩主体建设，启动二期60亩的供地及项目建设	7.5
西栅帆船酒店	以帆船为主题，建成一个集餐饮、住宿、休闲为一体的大型特色精品酒店	上半年方案设计，下半年启动建设	6
乌镇之花	以花海为主题，占地396亩，将建设主题酒店等商业配套	上半年方案设计，下半年启动建设	5.5
雅达阿里拉酒店	总建筑面积2.6万平方米，将建成江南水乡聚落形态建筑，国际连锁酒店	装修完成	3.5
国宾馆项目	位于乌镇互联网国际会展中心附近，将建成集餐饮、住宿、休闲为一体的为国际会议贵宾服务的高端精品酒店上半年方案设计，四季度启动建设	0.2
花间堂酒店	总建筑面积3.5万平方米，高档民宿及商业配套	开始试营业	1.2
桐昆国际酒店	总占地面积1.2万平方米，将建成高档国际酒店	启动主体建设	0.5
子夜酒店改建	总建筑面积3.3万平方米，建设具备乌镇本土特色的高端精品酒店	上半年开工	0.5
和悦酒店	总建筑面积1.2万平方米	上半年方案设计，下半年启动建设	1.3
家福山庄酒店	总建筑面积1.2万平方米，精品酒店	方案设计完成，启动建设	0.25

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乌镇景区的酒店餐饮收入在2017~2028年间的测算

类别	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E	2022E	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
酒店客房收入（万）	36789	41610	55434	69281	81045	84575	88243	92056	96018	98899	101865	104921	108069
客房数量	1820	2000	2500	3000	3320	3320	3320	3320	3320	3320	3320	3320	3320
客房均价	710	750	810	855	880	906	934	962	990	1020	1051	1082	1115
yoy	2.9%	5.6%	8.0%	5.6%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%	3.0%
入住率	78%	76%	75%	74%	76%	77%	78%	79%	80%	80%	80%	80%	80%
餐饮收入（万）	16923	19141	25500	31869	37281	38904	40592	42346	44168	45493	46858	48264	49712
餐饮/客房	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%	46%
酒店餐饮收入（万）	53712	60751	80934	101150	118326	123479	128835	134402	140186	144392	148724	153185	157781
yoy	12%	13%	33%	25%	17%	4%	4%	4%	4%	3%	3%	3%	3%

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乌镇2017~2020年间折旧与摊销成本预计上升，2021年起固定费用预计将开始稳定。根据近年来乌镇保护与旅游开发二期工程的近年来转固数据，以及上市公司的年报和中青博联、山水酒店的固定资产金额，我们拆分得到乌镇在2013-16年间的大致固定资产分别约为19/20/22/23亿元。2017年由于乌镇的会展中心项目转固基本完成，以及17年开始投资的新建酒店、餐饮等45亿元项目假设均在2020年末之前完成转固，则预计2017-2020年间乌镇对应的固定费用将分别约为33/42/53/58亿元。固定资产折旧年限方面，我们根据上市公司在2016年合计折旧1.31亿元计算，对应固定资产的折旧年限约为19.71年，则对应乌镇在2017-2020年间的折旧成本分别约为1.67/2.13/2.66/2.97亿元，并假设乌镇景区在2021年起无新建大型项目，则对应后续的折旧在永续原则下基本稳定在2.90亿元左右。

乌镇景区的固定资产及折旧在2017~2028年间的测算

-	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E	2021E	2022E	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E
固定资产（百万）	2290	3300	4200	5235	5845	5814	5784	5755	5728	5703	5678	5655	5633
折旧（百万）	116	167	213	266	297	295	293	292	291	289	288	287	286
新建（百万元）	1126	1067	1248	876	265	265	265	265	265	265	265	265	265
折旧费用占比	18%	22%	24%	28%	30%	29%	26%	25%	24%	24%	23%	22%	21%

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古北水镇自2014年开业，在开业第1/2/3年客流分别达到98/147/244万人次，同比增长50.85%和65.68%，增速强劲。在17Q1，公司通过推出花会巡游、小镇色彩季、长城庙会等活动，改善了天气寒冷造成一季度客流量稀少的问题，接待的游客量同比大幅增长105.61%；在17Q2-Q3期间，由于古北水镇自3月份开始取消了夜游门票优惠后，客单价获得了较显著提升（+17.4%），但由于去年同期高基数原因，接待游客增速有所放缓，17年Q1-3期间客流量同比增长17.77%。

古北水镇游客数持续增长，客单价约350元/人