2020年美吉姆早教中心逆势增长，2021年一季度扭亏为盈[图]

    大连美吉姆教育科技股份有限公司座落于风景秀丽的大连高新园区,作为中国建设部大口径双壁波纹管生产线设备产业化示范建设基地,具有雄厚的技术力量、强大的设计研发能力、高效的现代化管理模式和完善的质量管理体系。公司先后从德国、日本、西班牙等国引进了德马吉、马扎克、森精机、三菱、仓敷等国际一流的多工位加工中心、五轴联动加工中心及数控车床、数控铣床等一大批先进的高精度加工设备。做为多元化、复合型高新技术企业,三垒始终以开拓创新的精神,引领塑机行业发展趋势。

    公司率先通过了CE认证、IS09001:2008质量管理体系认证,坚持全面推行“零缺陷”品质管理,加强对采购供应、生产工艺、质量检验、产品销售、资金安排、售后服务等各个环节的高效质控。从φ50~φ1500波纹管到PE、PVC、PPR等各类管材生产线,均以优质、高效的产品形象赢得国内外客户的认可。同时公司以“提供绿色环保、经济实用的塑料管道系统”为目标,积极与国内外同行、大专院校、科研单位等部门合作,举行技术信息交流和科研活动,为我国塑料管道工业的发展和环保事业的进步做出突出的贡献。公司先后获得“高新技术企业”、“重合同守信用企业”等称号。

    2020年业绩受疫情拖累，21Q1实现扭亏为盈。2020全年公司实现营业收入3.56亿元（YOY-43.41%），归母净利润-4.78亿（YOY-499.41%），业绩大幅下降一方面由于新冠疫情严重影响公司早教门店正常运营，另一方面计提了资产减值6.32亿，主要来20Q4计提自美杰姆、楷德教育商誉减值所致。随着疫情影响恢复，20Q1公司实现收入8009.43万，同比增长39.32%，归母净利润759.11万，实现扭亏为盈。

2014-2021年一季度美吉姆营业总收入统计（亿元）

资料来源：公司公告、智研咨询整理

    2020年美吉姆早教服务营业收入为2.39亿元，占营业总收入的67.10%，占比最大；机械制造营业收入为0.71亿元，占营业总收入的19.88%；留学培训营业收入为0.46亿元，占营业总收入的13.01%。早教中心逆势增长，业绩对赌目标顺延至2021年。公司早教业务主要以线下门店授课为主，2020年新冠疫情爆发以及反复影响导致部分门店阶段性停课，叠加加盟业务显著下滑，新开店门店数量增长不及预期。正式剥离机械制造业务，聚焦教育主业。公司在报告期内通过转让大连三垒科技有限公司100%股权已剥离传统制造业相关资产与业务，由教育与机械制造双主业调整为教育服务、教育咨询及相关产业。

2020年美吉姆营收结构

资料来源：公司公告、智研咨询整理

    上调盈利预测，维持增持评级。随着2021年来新冠疫苗的普及以及疫情的平复，公司线下早教门店营业的恢复情况良好，预计整体门店经营情况将逐渐恢复正常，门店的扩张速度有望回升，长期仍然有集中提高的行业趋势。考虑到经营恢复和业绩对赌情况，我们上调2021年~2022年的盈利预测至2.00亿和2.31亿（原预测为1.54亿、1.94亿），新增2023年盈利预测为2.72亿，对应估值为25X,21X,18X。由于教育业务仍然有长期可预见的增长和现金流，继续维持增持评级。