华熙生物：美妆与医美业务快速成长 打造美丽健康产业龙头

    华熙生物公布2020 年业绩：收入26.33 亿元，同比增长39.6%；归母净利润6.46 亿元，同比增长10.3%，对应每股盈利1.35 元；扣非净利润5.68 亿元，同比微增0.1%，符合此前业绩快报。分季度看，Q1-Q4 营收同比分别+3.5%/+27.7%/+35.7%/+73.4%，净利润同比分别+0.8%/+0.7%/+12.8%/+23.0%，经营业绩呈逐季加速趋势。

    发展趋势：

    1、功能护肤、医美等板块较快成长。①原料业务营收7.03 亿元，同比-7.55%，营收占比降至26.7%，主因疫情影响海外客户订单，我们预计2021 年随着疫情缓和有望呈现恢复性增长，此外年内公司完成收购佛斯特，进一步夯实原料板块综合实力；②医疗终端业务营收5.76 亿元，同比+17.79%，营收占比达21.88%，其中医美产品（玻尿酸注射针剂等）营收4.35 亿元，同比+9.7%，下半年随着疫情缓和，及润致娃娃针等新品落地，业绩明显复苏；③功能性护肤品业务营收13.46 亿元，同比大幅+112.19%，营收占比增至51.15%，多品牌矩阵进一步完善，全年润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活营收体量分别达5.65/3.91/1.99/1.13 亿元，同比分别增65%/513%/136%/46%，借助新媒体营销赋能品牌打造，截至20 年底收入千万元量级产品超30 款，高复购明星产品持续提升品牌形象。

    2、配合终端业务快速成长，营销战略性投放加大。毛利率同比提升1.8ppt 至81.4%，其中原料、功效护肤毛利率均稳中有升。费用端看，销售费用率同比大幅提升14.1ppt 至41.8%，主因配合功效护肤品等终端业务快速成长带来投放加大所致；管理费用率同比下降3.5ppt 至6.1%，主因Revitacare 业绩对赌协议结束带来业绩奖励计提减少；研发费用率同比增0.4ppt 至5.4%，研发投入力度进一步加大，截至2020 年底在研项目123 个，涵盖护肤、医美、食品等多个领域。全年净利率/扣非净利率同比分别降6.5/8.5ppt至24.5%/21.6%，非经常性收益主要为政府补贴和理财收益。

    3、围绕美丽健康产业，开启平台型企业发展新阶段。①原料业务：

    2021 公司计划加大食品级玻尿酸市场教育，同时持续推进玻尿酸在计生、生活用纸、宠物等领域的规模化应用；②医美：2021 公司计划在培育娃娃针等新品的同时，继续加大医美产品管线布局和迭代升级，完善产品组合；③个人健康消费品：随着美妆板块营收突破10 亿元，2021 公司计划加强中台建设，整合优势资源赋能品牌孵化，同时坚定布局终端食饮赛道，打造第四业务板块。