金禾实业：食品添加剂细分龙头无糖化带来发展新机遇

食品添加剂 2020-12-02 09:22

公司是全球人工甜味剂行业龙头，无糖化带来发展新机遇，香精香料产品麦芽酚竞争力强，公司成本优势明显，同时不断加强产业链一体化，横向纵向延伸，新项目打开成长空间。预计2020~2022年公司归母净利润分别为7.19亿、9.54亿、11.49亿元，当前股价对应PE分别为25、19、15倍，维持“强烈推荐-A”评级。

全球人工甜味剂行业龙头，无糖化带来发展良机。公司甜味剂产品主要为安赛蜜和三氯蔗糖。经过多年洗牌，目前公司安赛蜜处于寡头垄断地位，自2016年以来一直掌握市场定价权，全球市场份额超过60%。目前公司重点发展三氯蔗糖业务，现有产能3000吨/年，稳居全球第二，在建5000吨/年产能即将投产，市场控制力将大幅增强。随着食品饮料无糖化趋势发展，人工甜味剂需求快速提升，公司是代糖赛道最优质企业，成本竞争力强，同时不断加强“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设，持续拓展终端市场。

麦芽酚行业竞争趋激烈，公司持续巩固优势地位。麦芽酚行业经过多年洗牌后公司竞争地位大幅提升，2018年全球市场份额超过50%，公司现有产能4000吨/年，工艺技术不断优化，各项指标领先。近年以来麦芽酚行业新进入者增多，由于部分新产能投产不顺利且部分产能可能退出，公司计划新建5000吨/年甲乙基麦芽酚产能，进一步巩固其在麦芽酚行业的优势地位。

不断加强产业链一体化，新项目打开成长空间。公司以现有基础化工业务搭建的循环经济平台为基础，不断向食品添加剂产业链横向纵向延伸，完善原材料配套，提高产品附加值。公司在定远盐化工业园区建设循环经济产业园，实现产业链垂直一体化整合，进一步发挥成本优势，提高综合竞争能力，为进一步延伸糠醛产业链，公司布局了香精香料、农药及医药中间体等项目。随着一系列新项目陆续建成投产，有望再造新金禾。