领益智造：消费电子精密功能件龙头 甩开包袱再腾飞

    领益科技是国内消费电子精密功能件龙头，2018 年1 月领益科技成功借壳上市。领益科技是领益智造的主要业绩来源、且领益科技业绩处于快速增长通道，而壳公司其他版块总体处于亏损状态。短期看公司主业向好，逐步摆脱壳资产负面影响；长期看公司收购赛尔康进军模组领域、打开成长空间。

    领益科技：精密功能件龙头，单机价值抬升+大客户销量增长，驱动业绩增长。1）领益科技是精密功能件龙头，历史营收、净利快速增长，兼具客户资源优势（A 客户营收贡献达50%）、规模优势、研发优势，预计未来龙头地位稳固。2）自2017 年以来智能手机、 iPhone 出货量停止增长，但领益科技营收逆势增长，维持在20%以上。究其原因，我们认为主要系伴随消费电子各代产品的设计、功能、材料不断升级，精密功能件单机价值不断抬升。展望未来，我们认为伴随手机功能的多样化、5G 对功能件的防水、散热、屏蔽等方面要求更高，预计未来领益科技营收持续提升。3）得益于低价版iPhone、5G 版iPhone 推出，预计A 客户2021 年手机销量重返增长，叠加Airpods、Apple watch 持续高增长，预计A 产业链持续向好。

    公司加强壳资产整合，逐步摆脱壳资产负面影响。近两年公司积极整合壳资产，一方面加快亏损资产剥离（已出售贸易资产、拟出售显示及触控模组资产），一方面计提大额减值损失夯实资产质量（2018 年壳资产商誉达19.2 亿元，目前已计提9.5 亿元商誉减值损失；且已计提12 亿坏账损失）。

    收购赛尔康进军充电模组，定增募资扩充品类。1）2019 年公司成功收购充电器龙头赛尔康，使得公司具备了SMT、FATP 的能力，未来有望深度布局模组、系统组装业务。2）公司拟募资不超过30 亿元扩产汽车马达件、电源插头、无线充电、散热管等产品，进一步丰富公司产品品类，横向拓展汽车、家电等领域。预计项目建成达产后贡献营收53 亿元、净利4.7 亿元。