华熙生物：收购玻尿酸原料商佛思特开启行业整合强化龙头地位

护肤品 2020-06-10 09:25

华熙生物公告：拟以2.9 亿元收购佛思特公司100%股权，后者主营透明质酸原料生产和销售，年产能规模100 吨。我们认为，此次收购有助于提升公司的产能规模及竞争优势，强化公司在透明质酸领域的绝对龙头地位。此外，据我们跟踪的线上爬虫数据，年初以来公司化妆品的线上销售表现亮眼，我们重申看好公司的核心竞争优势及中长期发展前景。

收购玻尿酸原料商佛思特，开启行业整合，强化公司绝对龙头地位。①标的公司概况：佛思特公司为东辰集团等十一家公司破产重整后，在生物医药板块的经营主体，主营透明质酸原料的生产和销售，拥有国内领先的透明质酸生产装置，产品以食品级为主，化妆品级为辅，年产能100 吨，2019 年营收规模6864 万元，净亏损699 万元，目前处于持续生产经营状态，且客户和市场相对稳定；②收购对价：本次交易对价2.9 亿元，对应标的公司2019年仅4.2 倍P/S，低于华熙生物当前估值水平，公司拟通过自有资金结合外部融资的方式支付价款；③收购意义：华熙生物作为全球透明质酸领域龙头，截至2019 年底透明质酸产能达320 吨。我们认为，本次收购有助于迅速提升公司透明质酸产能、产品线布局及客户资源，提升公司综合市占率及核心竞争力。

卡位功能性护肤品及医美优质赛道，KOL 营销赋能线上高速成长。公司依托在透明质酸原料领域积累的研发和技术优势，积极拓展终端消费市场，功能性护肤品及医美板块高速成长。受益于消费者对医美、药妆类产品需求的增加，以及公司在直播带货、KOL 营销等新模式上的发力，公司的化妆品线上渠道快速成长，据我们监测的线上爬虫数据显示，2020 年1-5 月公司润百颜品牌的天猫旗舰店销售额同比增长超过170%。我们看好公司发力优质功能性护肤品赛道，以及新营销模式带来的成长动能。

公司核心竞争优势稳固，重申看好未来发展前景。华熙生物作为透明质酸全产业链布局的稀缺标的，在研发能力、品牌矩阵布局、原料产率、资质储备等方面已建立了深厚的护城河。近年来随着公司在营销方面的持续投入，我们认为有望带动公司业绩进入快速成长通道，重申看好公司的中长期发展前景。