天味食品：底料川调增速稳健 加快开拓阜外市场

    事件：公司发布2020年一季报，公司实现营业收入3.3 亿元，同比增长10%，实现归母净利润7698 万元，同比增长5%。

    底料川调增速放缓，区域增速有所分化。1、分品类来看，火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱分别实现营业收入1.4 亿元（+4%）、1.8 亿元（+16%）、177 万元（-55%）、1084 万元（+38%）、650 万元（-1%），川菜调料仍维持双位数增长，火锅底料受疫情影响增速放缓，香肠腊肉调料下滑幅度较大。2、分渠道来看，经销商、定制餐调、电商、商超直营分别实现营业收入2.8 亿元（+11%）、901 万元（-70%）、3345 万元（+109%）、654 万元（+92%）、145 万元（-16%），经销商渠道受疫情流通渠道关闭影响，增速放缓，定制餐调受疫情影响直接下滑幅度较大，电商和直营商超受C 端消费刺激业绩亮眼。3、分区域来看，西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南地区营收增速分别为21%、7%、33%、26%、-24%、-51%、45%、-13%，西南大本营仍保持高增，华东、西北、华南大区增速亮眼，华北、东北地区有所下滑。经销商开拓方面，截止2020Q1，公司共有经销商1359 家，净增加138 家，公司加强华中、华东、华南地区经销商开拓，收效较好。

    费用率稳中有降，净利率维持高位。1、公司整体毛利率为40.4%，同比提升0.7pp，主要系出厂价上调所致，料全年毛利率将维持平稳；2、费用管控方面，销售费用率为9.5%，与去年同期略有下降；管理费用率（含研发）为5.9%，同比下降0.3p；整体费用率为14.8%，与去年同期略有下降。整体净利率为23.1%，同比下滑1.0pp，但仍维持高位。

    产品渠道齐发力，助力实现全年目标。短期来看，公司餐饮业务受疫情影响处于停滞状态，商超渠道需求旺盛动销良好，流通渠道短期关闭较长时间，影响一季度业绩。长期来看，产品端：公司持续坚持大单品战略，以火锅底料、川菜调料两大品类重点发力，积极研发新品打造销量爆款，扩大C 端产品整体竞争优势；渠道端：公司将深耕渠道、扩容市场，延续C 端先发优势，积极培育餐饮大客户，加快发展定制餐调业务，为收入提升提供推力。