比亚迪：受补贴退坡影响 新能源汽车销量略有下滑

    事件描述：

    公司发布2019 年年报，公司实现营收1277.39 亿元，同比下降1.78%，归母净利润16.14 亿元，同比下降41.93%。

    事件点评：

    受到19 年下半年补贴退坡影响，公司全年新能源汽车销量22.95 万辆，同比下降7.39%。受2019 年下半年新能源补贴下滑超50%，以及插电混动车型销量下滑41.75％的影响，公司新能源汽车业务实现营收401.45 亿元，同比下降23.4%，占比总收入下降至31.43%。

    新能源汽车龙头地位稳固，新车型密集上市，市占率约为19%。19 年年内发布了全新一代「唐EV」、全新「宋Max」插电式混合动力版、全新「元EV」、全新「秦EV」，其中「元EV」、「唐DM」、销售表现较好。2020 年公司上市旗舰车型比亚迪汉将与特斯拉Model 3 进行对标，进一步丰富公司产品线，拓展高端领域市场。

    电子业务收入上涨，毛利率小幅下滑。2019 年，主要受益于3D 玻璃、陶瓷与组装业务的提升，手机部件及组装业务的收入约533.80 亿元，同比上升26.40%，毛利率下降3.24%。受益于海外市场增长，二次充电电池及光伏业务的收入约105.06 亿元，同比上升17.38%。

    燃油车整体销量下降，部分车型表现较好。受整体汽车市场低迷影响2019 年公司燃油车销量23.19 万辆，同比下降15%。但部分车型表现较好，MPV 车型「宋MAX」销售稳定，同时2019 年7 月推出的「宋Pro」，在2019Q4与2020Q1 销量表现较好，有望成为未来稳定的收入来源。

    强强联合，比亚迪的技术与市场经验受到丰田认可。3 月25 日，比亚迪与丰田成立合资公司，合资发力抢占市场。对于丰田，可以通过比亚迪的渠道快速打开国内市场。对于比亚迪，通过与国际巨头的合作也将进一步强化混动汽车优势、学习管理经验，从而进一步提升日后的竞争力。

    延续补贴与免征购置税政策，整体仍长期偏好新能源汽车。3 月底国务院会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年，短期虽不会促使新能源汽车销售快速增长，但是在补贴期间提高了新能源汽车的竞争力。同时，比亚迪电动车目前销售的纯电动续航里程已经达到五百公里以上，超过了不少汽油车，超过临界值后，极大程度上解决了续航问题，销量也会有较稳定的增长。