智研精品报告

冀东水泥继续扩大南方产能规模

2009-03-20 14:37

冀东水泥以合作形式再次在重庆投巨资，是公司继续扩大南方产能规模，完善全国布局的重要步骤。中材集团的入主后，公司的产能扩张有加速和向三北地区以外省份扩张的趋势，随着公司产能将在未来两年逐步释放，可望在未来获得超预期的业绩增长。

冀东水泥 (000401)近日发布公告称，拟与重庆金桥合资设立冀东水泥重庆江津有限责任公司，该公司两条熟料水泥生产线投产后，将形成年产新型干法水泥300万吨生产能力。

冀东水泥以合作形式再次在重庆投巨资，除看好灾后重建的水泥需求和重庆地区长远发展前景外，也是公司继续扩大南方产能规模，完善全国布局的重要步骤。公司的战略重心一直是华北、东北和西北，但未来西南地区将成为公司业绩成长新的增长点。由于与重庆金桥合作，能迅速增加公司产能，预计将为公司2009年业绩提升产生一定积极影响。

资料显示，2007年公司的水泥及熟料领域实现36.8亿元营业收入中，东北地区、华北地区、西北地区分别是11.6亿元、23.1亿元、2.1亿元，西南地区则为零。重庆金桥年产300万吨水泥的产能，保守按每吨水泥400元的销售额计算，将为公司在2009年增加销售收入超过12亿元。

对公司而言，2007年以前西南地区一直是空白点，但从2008年开始，公司不断加大对西南地区的投资。此前公司08年3月日和6月日分别公告，拟在湖南省临沣县和四川省屏山县各筹备建设一条日产4,500吨新型干法熟料水泥生产线带纯低温余热发电项目，每个项目总投资预计7.5亿元。不久，08年7月，公司已决定在重庆市璧山成立新公司，建设两条日产4,500吨熟料带纯低温余热发电的水泥生产线项目，总投资15亿元，占地500亩。

四川灾区重建将在未来三五年有大量水泥需求，预计增加5,000万吨以上水泥需求，目前水泥价格居全国前列，为公司打入四川市场提供了良机。但由于海螺水泥 (600585)和华新水泥 (600801)加大了四川周边地区的投资以及西南水泥龙头拉法基的扩产，其中海螺水泥将投资50亿元，华新水泥则在22亿元以上。2010年后仅海螺水泥和华新水泥在川渝等地产能预计将达1,000万吨和550万吨左右，市场出现供大于求的可能性极大。

对四川可能在2010年出现供大于求的担忧，使公司在四川投资原来显得比较谨慎，而将主要资金投入三北地区。公司此次决定加大重庆的投资，预示公司希望西南地区成为未来业绩成长新的增长点。由于公司采取后发制人的战略，选址避开了海螺和华新盘踞的川东地区，加之有央企中材集团的技术和资金支持，在竞争中并不处于下风。

而数据显示，2007年四川水泥的总体产量为6,214万吨，其中新型干法水泥所占比重只有25%，远低于全国平均水平。目前，川渝两地仅有四川金顶 (600678)、 *ST 双马 (000935)两家水泥类上市公司，两家公司的水泥生产能力仅为230万吨和220万吨。

而四川屏山和重庆璧山3条生产线投产后，公司在川渝地区的产能将达740万吨。

中材集团的入主后，公司的产能扩张有加速和向三北地区以外省份扩张的趋势。目前公司在各北方区域市场的市场份额普遍低于20%，市场控制力均较差，缺乏市场定价权，毛利润水平不稳定，但随着，国家扩大基建和内需政策的逐步产生效果，公司产能将在未来两年逐步释放，可望在未来获得超预期的业绩增长。

资料显示，2007年公司在河北、内蒙古、陕西、吉林和辽宁五省的市场占有率分别为10.3%、11.9%、12.6%、10.0%、8.0%。但据披露，目前公司河北、内蒙古、陕西、山西、吉林、辽宁和湖南各省在建项目熟料产能为540万吨、120万吨、360万吨(已试生产)、540万吨、360万吨、180万吨和180万吨，拟建的项目规模为540万吨、720万吨、180万吨、360万吨、180万吨、450万吨和180万吨，川渝共计540万吨，未来在各省的市场占有率将可能达到30%以上，垄断地位将得以确立。

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